يحيى السيد عمر

عاد الذهب فوق مستوى 4600 دولار للأونصة، بعد شهر قفز خلاله بنحو 15%، وهو أحد أكبر مكاسبه الشهرية منذ عقد. خَلْف هذا الصعود معركة أكبر بين السياسة المالية والنقدية الأمريكية؛ فوزارة الخزانة تتحرّك في اتجاه، والفيدرالي قد يتحرّك في الاتجاه المعاكس تمامًا.

تدخُّل الخزانة في سوق السندات، عبر مضاعفة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل الأسبوع الماضي، أعاد إحياء مخاوف الديون وتآكل قيمة الدولار، ومنح ما يُعرَف بـ”تجارة خفض قيمة العُملة” زخمًا جديدًا؛ دفَع الذهب لقفزة أسبوعية بنحو 5%. لكنّ هذا التدخُّل نفسه يكشف هشاشة الأداة المالية وحدها؛ فعائد سندات الثلاثين عامًا لا يزال عند نحو 5,25% رغم التدخل النَّشط، وهذا يشير إلى أن أدوات الخزانة وحدها غير كافية لضبط تكلفة الاقتراض دون مساندة من موقف الفيدرالي نفسه. في الاتجاه المقابل، استمرار التضخم فوق مستهدَف الفيدرالي البالغ 2% أعاد طرح احتمال رفع الفائدة، وهو سيناريو قد يقوّي الدولار ويضغط على الذهب إذا تحقّق.

لهذا تتحوّل الأنظار الآن إلى خطاب رئيس الفيدرالي كيفن وارش في ندوة جاكسون هول اليوم؛ فهذا أول خطاب رئيسي له في المنتدى منذ تولّيه المنصب في مايو الماضي، ووارش عُرِفَ حتى الآن بتقليص التوجيهات المسبقة للأسواق، ما يجعل كل كلمة في خطابه هذا موضع تدقيق شديد.

المُفارَقة أن أيّ نتيجة تقريبًا، سواء جاء الخطاب متشددًا أو متساهلًا، تصطدم بالمشكلة البنيوية الأعمق نفسها؛ الدَّيْن الأمريكي الذي تجاوز 40 تريليون دولار هذا الشهر، وهو رقم لا يتأثّر بلهجة خطاب واحد مهما كانت حدّته، ويبقى العامل الأعمق الذي يُفسّر لماذا يجد الذهب مشترين باستمرار بغضّ النظر عن مسار الفائدة القريب.

#الذهب
#الفيدرالي
#وارش
#جاكسون_هول