يحيى السيد عمر

السؤال يبدو متناقضًا، لكن إجابته تكشف كيف تعمل الأسواق حقًّا؛ الذهب يحوم حول الـ4000 دولار حاليًّا، أي 25% تحت قمته التاريخية في يناير 2026 عند 5589 دولارًا تقريبًا. ووضع الحرب لم يُحْسَم بعد. إذن ما الذي تَغيَّر؟

المال الغالي هو العدو الأكبر للذهب. المال الغالي يعني ببساطة أن الاحتفاظ بالنقد أو السندات أصبح مُجديًا جدًّا؛ فحين ترتفع الفائدة يرتفع عائد السند الأمريكي، وفجأة يجد المستثمر أمامه أصلًا آمنًا يُدِرّ عائدًا حقيقيًّا، بينما الذهب لا يُدِرّ شيئًا. المستثمر يُخيَّر بين الاثنين، والسند يكسب.

نصف أعضاء لجنة الفيدرالي على الأقل يتوقعون رفع الفائدة في 2026، والأسواق باتت تُسعِّر احتمال 66% لرفع واحد على الأقل بنهاية العام. وهذا انعكاس حادّ عن مطلع العام حين كانت الخفض مرتين مُسعَّر بالكامل.

وقود هذا التحوُّل هو التضخم الذي وصل إلى 4.2% في مايو، والذي أشعلته أسعار النفط المرتفعة بفعل الحرب ذاتها. هنا المفارقة القاتلة؛ الحرب التي كان يُفترَض أن تدفع الذهب للأعلى أنتجت تضخمًا دفَع الفائدة للأعلى فضغط على الذهب للأسفل.

لكن الصورة الكاملة أكثر تعقيدًا من مجرد الفائدة؛ الصين وحدها استوردت 317 طنًّا من الذهب في الربع الأول، ثلاثة أضعاف الربع السابق، وبنك الشعب الصيني رفع مشترياته من طن واحد شهريًّا إلى ثمانية أطنان في أبريل. البنوك المركزية لا تبيع في التصحيح بل تشتري من خلاله، وهو ما يُشكِّل قاعدة طلب صلبة تحت السوق.

غولدمان ساكس يتوقع 4900 دولار، وجي بي مورغان يستهدف 5000- 6000 دولار بنهاية 2026. التصحيح الحالي لا يُغيِّر الاتجاه الهيكلي الصاعد، لكنه يُذكِّر بحقيقة أساسية: الذهب لا يُقاتل الفائدة المرتفعة وينتصر على المدى القريب. ينتظر فقط حتى ينهار الاقتصاد أو تتراجع الفائدة، وعندها يعود أقوى مما كان.